金瑞期货金属早评 | 供应扰动突发，锡价大幅上涨 观热点

宏观分析

(资料图片仅供参考)

国内：央行呵护市场流动性。央行4月17日开展1700亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.75%，连续8个月保持不变，当日有1500亿元MLF到期。同时，央行还开展200亿元逆回购操作，净投放20亿元。此外，国家发改委与巴西发展、工业、贸易和服务部签署《关于促进产业投资与合作的谅解备忘录》，下一步，双方将按照所达成的共识，推进矿产、能源、基础设施和物流、制造业、高技术、农业等领域投资合作，进一步强化两国经济合作纽带。

国际：英国央行正考虑对存款担保制度进行重大改革，包括提高企业的存款担保额度，并迫使银行在更大程度上预先为该体系提供资金，以确保在银行倒闭时能更快地获得现金。此外，ChatGPT等人工智能（AI）在欧洲面临新的进一步监管。欧盟议员起草《人工智能法案》，致力于在法案中增加条款，引导强大的人工智能朝着以人为本、安全可靠的方向发展。

贵金属

昨日贵金属外盘普遍收涨，COMEX黄金跌0.41%报2007.5美元/盎司，COMEX白银跌1.3%报25.13美元/盎司。上周五公布的密歇根大学一年通胀预期大幅上涨之4.6%，带动了市场对于通胀以及联储偏鹰的担忧，美债利率与美元受到提振出现反弹，贵金属价格则承压回落。目前来看，短期内避险情绪仍对贵金属价格有一定支撑，但美国核心通胀压力依旧严峻，联储大概率在5月继续加息且在年内保持高利率，因此金银价格计入的降息预期或有回调风险。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950,2050】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【24.7，26】美元/盎司克。

投资策略：短期投机多头头寸谨慎追高，中长期多头配置可以继续持有。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

LME铜昨日报8955.0美元/吨，跌0.98%，上海升水95，广东升水35。宏观方面，市场对前期较乐观的降息预期出现一定修正，美元上涨压制金属价格；国内方面高频宏观数据，汽车地产出现边际走弱，未来经济修复持续性或需检验。现货端在铜价格有所修复后消费环比再度走弱，或因一季度开门红对消费有一定透支，预计二季度难有超季节性表现。若现实情况始终不及预期，铜价或仍有回调风险。虽存在潜在不利因素，但短期铜价尚需驱动，预计LME铜核心价格区间【8600，9200】美元/吨，沪铜核心价格区间【67000，70000】元/吨。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存储备暂不建议。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME昨收2378.5，日跌7或0.29%。供应方面，云南并未大规模停槽。需求方面仍需观察消费复苏的持续性。库存方面维持去库趋势，但考虑到新疆到货问题，本周去库速度大概率会转弱，维持月末库存在90w附近的预期。现货市场方面到货少去库快，交投较好，铝棒加工费转强。成本方面电煤市场情绪有好转煤价偏稳运行、炭块价格持稳、氧化铝价格下跌。海外欧洲天然气价格窄幅波动，电价整体下跌。海外欧美及亚洲地区现货升水暂时持稳。

投资策略：建议19000附近关注投机空头入场机会；建议近期的采购可在183-185附近介入；建议关注内外正套头寸，进口窗口打开或者逢高可考虑加仓，预期7月后比价有回归的驱动。风险提示：国内消费持续好转、云南丰水期复产无望或新增减产、海外重返宽松等宏观风险。

铅

市场风险情绪回落，隔夜伦铅下跌2.02%至2114美元，沪铅下跌0.49%至15305元。现货市场因铅价日间反弹成交有好转。随着当月交割近尾声，需关注仓单货源的流出动态，或能缓解原生铅偏紧格局。受检修因素影响，短期国内库存难见明显增幅，但需注意的是部分项目是在下旬复产，终端面临淡季消费制约，铅市场整体向上驱动不足，预计铅价弱势波动格局不改，维持高抛低吸策略，沪铅波动区间15000-15400元，伦铅主要区间2050-2150美元。

投资策略：维持区间波动，关注价格波动至区间上沿的偏空操作。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。

锌

昨日伦锌日间略有上行，但夜间再度下挫，最终收报2835美元，跌幅0.39%。现货市场，上海市场对04合约升水40-升水60。广东市场对05合约升85-105元，现货升水下降较为明显。上周锌价下挫后，市场补库热情较高，随着锌价反弹，下游开始再度观望，现货市场趋于平淡。预计锌短期内或将暂时企稳，静待后期的需求验证指引。

投资策略：观望。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍区间震荡，收于24690美元/吨，涨90美元或上涨0.37%，沪镍05合约夜盘下跌550元/吨至187400元/吨或下跌0.29%。昨日早间受缅甸消息面影响镍价延续强势，纯镍低库存下容易受资金情绪影响波动较大，而宏观方面美联储5月预计加息25BP美元指数反弹压制金属价格回落，且目前进口窗口打开现货资源偏紧缓解，叠加硫酸镍转产电积镍再次出现利润，限制镍价上行空间。基本面，产业供强需弱以及成本支撑持续松动拖累镍价，不锈钢及新能源产业链负反馈演绎尚未结束。镍价逻辑从前期供给结构性矛盾向供给过剩转变，长期已处于下行通道，但本轮价格阶段性调整已基本到位，纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍成本有所支撑，伦镍【21000,22000】美元/吨，沪镍【160000,170000】元/吨区间产业和技术支撑力度较强，后期关注需求修复和产业补库情况。

投资策略：观望或待价格反弹至高位布局空头。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

LME锡收于27500美元/吨，涨2450美元/吨或9.78%；沪锡夜盘收于222010元/吨，涨14390元/吨或6.93%。市场有消息称缅甸佤邦将暂停矿产开采，但尚未有具体措施公布，缅甸是国内冶炼厂最重要原料进口国。展望后市，消费方面终端行业周期难以继续走差。在目前锡矿原料偏紧，加工费较低背景下，若矿端供应干扰落地，预计将对冶炼产出产生较大影响。考虑锡价上行幅度较大，以及当地实际措施尚不明朗，并且锡矿产业重要性较高，未来完全和长期性的暂停可行性并不高，短期继续追高建议保持谨慎，但长期角度仍以偏多看待。

投资策略：等待关注多头机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

周一夜盘Jm2309收涨2.45%至1587元/吨，领涨黑色。主流贸易商周一建材成交环比增长21.3%至21.85万吨，创年初以来新高，提振钢材消费信心；近期煤炭价格持续下跌，叠加气温升高、西南水电紧张，煤炭价格触及部分电厂采购心理，补库需求有所释放，港口Q5500动力煤在逼近1000元/吨后小幅回涨。我们认为，目前盘面交易逻辑从煤炭供给增加切回到需求端，短期供给逻辑可能需要回避。对于需求，我们的观点一直比较乐观，即在5%的GDP目标下，基建有望拉动全年钢材消费同比转正。周二上午国家统计局将发布一季度房地产投资等经济数据，届时将为需求前景提供进一步指引。估值方面，蒙煤仓单1620元/吨，盘面贴水33元/吨或2%。

投资策略：暂时观望。

风险提示：钢材消费复苏预期证伪。

工业硅

昨日工业硅期货收15395元/吨，涨幅+1.89%，主力合约持仓73197手，日增仓-2224手。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货升水55元/吨，421#（华东）贴水645元/吨。现货方面价格企稳无变化，基本行情方面，上游供给减产挺价意愿增加，下游需求低迷接货意愿偏弱，成交相对谨慎。期货盘面工业硅开盘冲高，直至尾盘拉升，主要受新疆产区减产情绪发酵，以及盘面超跌补涨调整的影响，短期内可能小幅上行，但长期来看库存较高，去库压力大，且下游需求萎靡不振，硅价上方承压重，我们预计硅价将进入震荡整理行情。

投资策略：谨慎观望或轻仓做多。

风险提示：新疆生产超预期，下游需求复苏不力。

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